+7 (499) 653-60-72 Доб. 448Москва и область +7 (812) 426-14-07 Доб. 773Санкт-Петербург и область

Организация банковского кредитования инвестиционных проектов


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

To browse Academia. Skip to main content. Log In Sign Up. Владислав Нагорний. Нагорный Владислав.

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Содержание:

Экспресс-кредитование

Любой инвестиционный проект предполагает создание нового производства или объекта, возможны также его расширение, реконструкция, модернизация, капитальный ремонт. Финансирование инвестиционного проекта со стороны банка может осуществляться в виде предоставления инвестиционного кредита. Данный продукт очень перспективен, хотя не каждый банк имеет возможность его реализовывать в силу ограниченности сроков своей ресурсной базы. Ресурсная база большинства российских банков не позволяет производить массированные долгосрочные вложения, поскольку для того, чтобы заниматься инвестиционным кредитованием, нужна длинная ресурсная база.

Инвестиционное кредитование очень востребовано российской экономикой. Это связано в первую очередь с объективной необходимостью модернизации основных фондов производственных предприятий. У клиентов есть большое желание кредитоваться, но банки ограничены по критерию соблюдения ликвидности — срочностью своей ресурсной базы. Инвестиционное кредитование представляет собой финансирование инвестиционного проекта в форме предоставления кредита выдачи гарантий, организации лизингового финансирования , при котором источником погашения обязательств являются все поступления от хозяйственной деятельности заемщика, включая доходы, генерируемые проектом.

Инвестиционное кредитование как банковская услуга распространена в меньшей степени, чем кредитование в виде открытия кредитных линий, выдача разового кредита или кредитование в режиме овердрафта. Тем не менее, в условиях ужесточения конкуренции на рынке банковских кредитных услуг инвестиционное кредитование приобретает особую актуальность.

При обращении в банк потенциальный заемщик подает заявку на финансирование и комплект документов, являющийся обязательным для начала работы по оценке инвестиционного предложения. Процесс кредитного анализа инвестиционного проекта рекомендуется начинать с выявления возможного наличия стоп-факторов. Стоп-факторы — это факторы, которые делают участие банка в финансировании проекта неприемлемым.

Инициатору проекта может быть отказано в рассмотрении представленной заявки на финансирование инвестиционного проекта при наличии следующих стоп-факторов:. Результатом выявления банком тех или иных стоп-факторов станет быстрое принятие отрицательного кредитного решения. Финансовый анализ заемщика выполняется на основе рассмотрения его стандартной бухгалтерской отчетности заверенной налоговыми органами поквартально за три года, если предприятие работает более трех лет. Финансовый анализ проводится в соответствии с утвержденной банком методикой оценки финансового состояния юридических лиц и принятым в банке порядком определения уровня кредитных рисков, а также с учетом рекомендаций по проведению анализа.

Под анализом финансового состояния предприятия понимается анализ его имущественного положения и хозяйственной деятельности по данным стандартной бухгалтерской отчетности. При этом все показатели должны исследоваться в динамике, с тем, чтобы увидеть тенденции изменения финансового положения предприятия.

В большинстве случаев достаточно ограничиться данными бухгалтерской отчетности предприятия за три последних завершенных года и текущий год с поквартальной разбивкой. Анализ финансового состояния предприятия не ограничивается простым расчетом стандартных коэффициентов.

Необходимы интерпретация полученных показателей, выяснение причин их изменения в ту или иную сторону. Финансовый анализ представляет собой инструмент, с помощью которого можно добиться лучшего понимания финансового положения предприятия, оценить проблемы, с которыми может столкнуться банк при кредитовании конкретного предприятия.

Рассматриваемый вид анализа имеет ретроспективный характер, то есть исследуется главным образом прошлое и настоящее предприятия. Тем не менее, необходимо помнить, что, как правило, целью анализа является обоснование предположений о будущем предприятия, его платежеспособности и финансовой устойчивости.

Если в качестве потенциального заемщика выступает холдинговое предприятие, в обязательном порядке анализируется консолидированная отчетность холдинга. Отчетность, подготовленная в соответствии с международными стандартами учета и аудированная авторитетной западной компанией, также может быть принята в расчет при принятии решения о финансировании проекта.

На основе данных кредитной заявки, бухгалтерской отчетности и иных сведений проводится анализ кредитной истории заемщика не менее чем за пять лет. Если потенциальный заемщик — вновь созданное предприятие, проверяется кредитная история его основных учредителей и организаций, которые в рамках схемы финансирования проекта будут иметь обязательства перед банком-кредитором.

Чтобы понять организационную структуру заемщика, необходимо рассмотреть организационно-правовую форму предприятия, состав учредителей, их доли в уставном капитале, структуру управления заемщика и другие организационные аспекты, влияющие на степень защищенности интересов банка-кредитора в проекте. В случае принадлежности заемщика к холдингу при необходимости следует запросить информацию об организационной структуре холдинга с описанием его центров прибыли, организации управления и движении денежных потоков.

Для установления параметров и структуры проекта рассматриваются цикл осуществления проекта, его основные этапы и составляющие. Проводится анализ рынка, обоснования конкурентоспособности предполагаемой к выпуску продукции услуг и будущей сбытовой стратегии заемщика. Определяется, в какой фазе реализации находится проект, насколько активно идет его осуществление, изучаются документы, которые на данной фазе проекта должны быть оформлены. Цикл осуществления проекта, его основные этапы и составляющие анализируются для целей структурирования кредитной сделки и исключения неприемлемых для банка-кредитора условий.

Далее следует проанализировать условия существенных контрактов проектов контрактов по инвестиционному проекту в целях исключения неприемлемых для банка условий, снижения уровня проектных рисков и распределения их между участниками проекта, а также проверить наличие статей, предусматривающих обеспечение исполнения обязательств сторон, штрафные санкции и т. После этого проверяется получение заемщиком разрешительной документации, необходимой для реализации проекта.

Форма и состав разрешительной документации должны соответствовать законодательству Российской Федерации, действующим стандартам, нормам и правилам.

При большом объеме и разрозненности нормативных документов, определяющих требования к разрешительной документации, анализ разрешительной документации по проекту может проводиться кредитным работником с участием специалистов юридического управления, других управлений, дочерних обществ банка, сторонних организаций.

Наконец, устанавливается общая стоимость проекта и выявляется состав участников по проекту с указанием формы, доли участия, цели и структуры финансирования. На основе полученных исходных данных и после уточнения условий финансирования всеми участниками проекта, платежных условий контрактов, потребности в оборотном капитале, затрат и поступлений по проекту проводится финансовый анализ проекта.

Прогноз финансового положения предприятия предполагает составление плана денежных потоков, обусловленных как текущей деятельностью предприятия, так и осуществлением рассматриваемого инвестиционного проекта.

Предоставленные заемщиком бизнес-план или технико-экономическое обоснование проекта должны содержать данные расчеты. Кроме того, сотрудник банка проводит собственный анализ бизнес-плана bank case , основанный на его представлении о том, какая ситуация цены, объем сбыта, условия финансирования и пр.

Представление складывается на основании заполненных клиентом исходных данных для анализа инвестиционного проекта, маркетинговых исследований, опыта работы с аналогичными проектами, других источников. В отличие от анализа, базирующегося на фактически достигнутых показателях, зафиксированных в отчетности предприятия, прогноз финансового положения субъективен, большинство закладываемых в расчет исходных данных носит вероятностный характер. Сотрудником банка выполняется базовый вариант расчета и делается анализ чувствительности основных показателей проекта к изменению исходных параметров финансовой модели.

Данные базовых форм финансовой оценки позволяют проанализировать финансовую состоятельность предприятия, осуществляющего инвестиционный проект и эффективность инвестиций. Финансовая состоятельность характеризуется неотрицательностью потока денежных средств нарастающим итогом и коэффициентами финансовой оценки, которые должны находиться в допустимом диапазоне на всем протяжении интервала анализа. Для оценки эффективности инвестиций в каждом интервале планирования рассчитываются чистые доходы проекта по формуле:.

Инвестиционные издержки включают в себя прирост внеоборотных активов и прирост потребности в оборотном капитале. На основании полученной таким образом строки чистых доходов проекта рассчитываются чистая текущая стоимость проекта NPV , внутренняя норма прибыли IRR , коэффициент рентабельности инвестиций.

Названные показатели характеризуют эффективность проекта с точки зрения всех инвесторов собственные вложения предприятия плюс заемные средства табл. Очевидно, что при отсутствии инвестиционных издержек произведены в прошлом расчет показателей эффективности не имеет смысла.

В этом случае следует большее внимание уделить показателям кредитоспособности предприятия. Проект принимается к финансированию, если он эффективен, а предприятие — оператор проекта остается состоятельным с финансовой точки зрения на протяжении срока кредитования и параметры кредита приемлемы для банка. Для инвестиционных проектов наряду с рисками традиционного кредитования характерны специфические риски, требующие особых мер по их минимизации.

Строительный инвестиционный проект — комплекс взаимосвязанных мероприятий, предусматривающий привлечение ресурсов в создание нового объекта недвижимости или расширение, реконструкцию, модернизацию, капитальный ремонт или иное изменение объекта недвижимости с целью получения последующего экономического эффекта при его эксплуатации и или реализации.

Кстати, наиболее часто в числе инвестиционных проектов встречаются строительные проекты. При финансировании данных проектов заемщиком, как правило, является специально созданное юридическое лицо, не осуществляющее хозяйственную деятельность, не связанную с проектом.

Как правило, финансовым результатом деятельности такого потенциального заемщика на инвестиционной фазе проекта является убыток. Наличие убытков в данном случае не является стоп-фактором, влекущим за собой отказ в предоставлении кредита. Правоустанавливающая документация по данным строительно инвестиционного проекта состоит из комплекта документов, определяющих права застройщика на осуществление строительства распорядительные документы органов исполнительной власти, инвестиционные контракты, договоры аренды земельного участка и др.

Анализ правоустанавливающей документации проводится с целью определения прав потенциального заемщика на строительство реконструкцию и площади строящегося реконструируемого объекта недвижимости. Источники прав могут быть различны в зависимости от принятой в том или ином регионе практики. Однако в любом случае это документы соответствующих органов местной администрации: распоряжения, постановления, контракты, свидетельства о регистрации прав собственности и т. По результатам анализа делается вывод о правоспособности потенциального заемщика реализовать заявленный строительный проект и величине прав заемщика на площади строящегося реконструируемого объекта недвижимости.

Отдельно требует анализа исходно-разрешительная документация проекта. Исходно-разрешительная документация — комплект документов, подтверждающих получение застройщиком необходимых согласований и разрешений по строительному проекту технические условия, обязательные согласования: заключение государственной вневедомственной экспертизы, ордер объединения административно-технических инспекций, разрешение инспекции государственного архитектурного и строительного надзора и др.

Анализ исходно-разрешительной документации производится с целью определения согласованных к строительству в соответствии с ранее выпущенными правоустанавливающими документами параметров объекта и наличия необходимых разрешений на строительство. Параметры объекта определены в проектной документации с учетом полученных технических условий на присоединение к наружным инженерным сетям и согласуются органами Госэкспертизы.

При изменении согласованных параметров объекта например, увеличении этажности и соответствующем увеличении площадей объекта в размере, превышающем предельно допустимую величину, установленную в соответствии с местными нормативными требованиями, необходимо получение согласования таких изменений путем корректировки заключения Госэкспертизы. Заключение о состоянии правоустанавливающей и исходно-разрешительной документации, ее полноте и соответствии нормам федерального и местного законодательства готовят специалисты уполномоченных подразделений банка-кредитора и передают далее сотрудникам подразделения проектного финансирования, инвестиций и структурных сделок для подготовки итогового заключения.

Анализ заявленной стоимости строительства производится после предоставления заемщиком полного пакета соответствующей документации с целью определения достаточности заложенных в бюджете проекта средств для реализации строительного проекта в полном объеме и сроки, предусмотренные бизнес-планом. Оцениваются достоверность заявленных заемщиком статей затрат, вероятность превышения реальной стоимостью выполняемых работ стоимости, заявленной в бизнес-плане, и превышения окончательной стоимостью строительного проекта суммы кредита, для чего анализируется и подтверждается стоимость выполнения предусмотренных бизнес-планом работ.

При оценке коммерческой привлекательности принципиальным является определение востребованности в период реализации проекта в конкретном месте и на данном сегменте рынка предполагаемых к строительству или реконструкции площадей, наличия существующего и потенциального спроса со стороны соответствующей категории потребителей.

Анализируются соответствие количества аналогичных предложений недвижимости емкости рынка и стратегия коммерческого использования площадей. Общий прогнозируемый объем доходов по проекту определяется исходя из наиболее вероятных цен реализации площадей объекта продажи, сдачи в аренду либо результата коммерческой эксплуатации построенных площадей силами инициатора проекта.

В период проработки проекта сотрудниками банка осуществляется инспекция объекта предполагаемого финансирования, текущее состояние объекта отражается в соответствующем заключении. По возможности к данным заключениям прилагаются фотоматериалы объекта. Если по результатам рассмотрения документации по проекту требуется проведение специальной экспертизы проекта технической, экологической, маркетинговой и пр.

Мониторинг проекта осуществляется ежеквартально. Заемщик, наряду с обязательным комплектом текущей финансовой отчетности, представляет в подразделение проектного финансирования справку о темпах выполнения работ и соответствии их графику реализации проекта. Факты нецелевого использования средств, а также информация о несоблюдении графика реализации проекта фиксируются в заключении, которое доводится до руководства банка-кредитора.

Кредитный анализ заявки на финансирование инвестиционного проекта, как правило, бывает более трудоемким по сравнению с анализом традиционной кредитной заявки. Это выражается в более объемном пакете документов, необходимых для проведения анализа запроса на кредитование инвестиционного проекта. Представленный методический материал носит унифицированный характер, стандартные процедуры анализа инвестиционного проекта строятся на основе разработанных критериальных показателей.

Однако критерии риска проекта базируются на эмпирических данных. Представленные критериальные значения, в том числе стоп-факторы, не являются догмой, у различных банков они должны базироваться на собственном опыте инвестиционного кредитования, успешном или неуспешном выходе из проекта.

Финансовое состояние инициатора инвестиционного проекта Финансовый анализ заемщика выполняется на основе рассмотрения его стандартной бухгалтерской отчетности заверенной налоговыми органами поквартально за три года, если предприятие работает более трех лет. Основными направлениями анализа финансового состояния предприятия являются: определение степени финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности на протяжении рассматриваемого периода времени.

Особое внимание следует уделить анализу оборотного капитала и показателям финансового равновесия; анализ динамики текущей деятельности предприятия доход, прибыль от основной деятельности, чистая прибыль. Необходимо соотнести достигнутые предприятием результаты с платежами по предполагаемому кредиту; анализ эффективности текущей деятельности предприятия. Требуется сравнить показатели прибыльности, рентабельности и оборачиваемости по данному предприятию с аналогичными показателями других предприятий отрасли.

Кредитная история инициатора инвестпроекта На основе данных кредитной заявки, бухгалтерской отчетности и иных сведений проводится анализ кредитной истории заемщика не менее чем за пять лет. Организационная структура заемщика Чтобы понять организационную структуру заемщика, необходимо рассмотреть организационно-правовую форму предприятия, состав учредителей, их доли в уставном капитале, структуру управления заемщика и другие организационные аспекты, влияющие на степень защищенности интересов банка-кредитора в проекте.

Параметры и структура проекта Для установления параметров и структуры проекта рассматриваются цикл осуществления проекта, его основные этапы и составляющие. Финансовый анализ инвестиционного проекта На основе полученных исходных данных и после уточнения условий финансирования всеми участниками проекта, платежных условий контрактов, потребности в оборотном капитале, затрат и поступлений по проекту проводится финансовый анализ проекта.

Анализ финансовых потоков cash flow Прогноз финансового положения предприятия предполагает составление плана денежных потоков, обусловленных как текущей деятельностью предприятия, так и осуществлением рассматриваемого инвестиционного проекта.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Кредитный анализ инвестиционного проекта

Финансирование и кредитование капитальных вложений — это единая система обеспечения денежными ресурсами инвестиционной деятельности, так как на затратной стадии инвестиционной деятельности стирается грань между источниками инвестиций. И при кредитовании, и при финансировании идет процесс потребления инвестиционных ресурсов независимо от их происхождения. Вместе с тем, в системе кредитования имеются отличия, которые вытекают их характерных черт кредита.

Кредитно-страховое агентство "Аркада Плюс Финансы" предлагает полный спектр услуг кредитования для юридических лиц - кредиты под исполнение контракта, банковские гарантии, кредитные лимнии, овердрафт, ипотека для бизнеса и многое другое! Кредитование инвестиционных проектов банком предполагает выдачу средств действующим предприятиям на собственное развитие и на реализацию новых идей на базе уже действующего бизнеса. Виды инвестиционного кредитования: стандартное , проектное финансирование , финансирование строительных объектов.

Слушателям, успешно освоившим программу выдаются удостоверения установленного образца. Слушателям, успешно освоившим программу, выдаются удостоверения установленного образца. Обзор документа. Утвердить прилагаемую Программу поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования. Министерству финансов Российской Федерации при разработке проекта федерального закона о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период предусматривать средства на исполнение обязательств по государственным гарантиям Российской Федерации, предоставленным по кредитам, выданным в рамках Программы , утвержденной настоящим постановлением далее - Программа , на реализацию инвестиционных проектов.

Особенности инвестиционного кредитования в Российской Федерации

Садовая, д. Целью экономической политики, осуществляемой в России, является достижение высокой деловой активности в реальном секторе экономики. Для обеспечения устойчивых темпов роста экономики при еще недостаточном техническом оснащении основными фондами промышленных предприятий необходима активизация инвестиционного процесса, в том числе с использованием возможностей банковской системы. Учеными и практиками предлагаются различные подходы и средства для восстановления и качественной перестройки материального производства за счет эффективного инвестиционного механизма. Среди них важное значение придается банковской системе как наиболее развитому рыночному сектору экономики. Сегодня банки рассматриваются как потенциально активные и обладающие достаточными ресурсами участники инвестиционного процесса. Общее направление, в котором лежит решение стоящих перед банковской системой задач, заключается в необходимости расширения взаимоотношений с предприятиями реального сектора, что будет способствовать его оздоровлению и создаст основу для развития самой банковской системы.

Проблемы кредитования инвестиционных проектов, влияние на реальный сектор экономики

Как уже отмечалось, при долгосрочном инвестиционном кредитовании не стоит слишком надеяться и на всевозможные традиционные виды обеспечения возвратности кредита. Единственно надежным обеспечением инвестиционного кредита являются хорошо проработанный инвестиционный проект и качественный бизнес-план его реализации. К сожалению, многие банковские работники пока явно недооценивают роль этих документов. Инвестиционный проект и бизнес-план должны отражать реальное состояние предприятия со всеми его рисками гораздо более достоверно, чем то будущее состояние бизнеса, на достижение которого они направлены.

Проблемы кредитования инвестиционных проектов, влияние на реальный сектор экономики. Банковское кредитование инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики является способом участия кредитной организации в инвестиционном проекте и экономики, в частности.

Если отлаженный бизнес стал топтаться на месте, значит, ему требуется обновление — модернизация производства, капитальный ремонт помещений или оборудования, обучение персонала или что-то еще. Понять это не сложно, сложно найти средства, которые помогут сдвинуть процесс достижения бизнес-целей с мертвой точки. Долгосрочное кредитование на крупные суммы от 2,5 миллионов рублей доступно в формате инвестиционного кредита. Для его получения необходимо обратиться в банк с заявкой, где указывается, что денежные средства нужны на развитие бизнеса.

Инвестиционный кредит: оптимальный способ открыть второе дыхание в бизнесе

Данный автореферат диссертации должен поступить в библиотеки в ближайшее время Уведомить о поступлении. Максимов Сергей Григорьевич. Управление системой инвестиционного банковского кредитования предприятий : Дис. Глава 1.

Автореферат - бесплатно , доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников. Садчиков Дмитрий Валерьевич. Совершенствование механизма кредитования инвестиционных проектов в коммерческом банке : диссертация Введение к работе Актуальность темы исследования. Одной из стратегических задач социально-экономического развития России является стимулирование отечественных производителей. Важную роль в ее реализации призваны сыграть банковские институты, выполняющие посреднические функции в процессе проектного кредитования и финансирования.

Методика анализа инвестиционных проектов для целей банковского проектного финансирования

Мы используем файлы cookie. Финансирование инвестиционных проектов в рамках государственной Программы поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории РФ на основе проектного финансирования, утвержденного Постановлением Правительства РФ от Центр раскрытия корпоративной информации. Информация профессионального участника рынка ценных бумаг. Каланчевская, 27, Москва, Карта сайта. Частным лицам.

возможность получения кредита на инвестиционный проект по льготной став- ке — процентная ставка Центрального банка при предоставлении уполномочен- циаторов;. 2) отбор кредитных организаций, предостав- ляющих.

Любой инвестиционный проект предполагает создание нового производства или объекта, возможны также его расширение, реконструкция, модернизация, капитальный ремонт. Финансирование инвестиционного проекта со стороны банка может осуществляться в виде предоставления инвестиционного кредита. Данный продукт очень перспективен, хотя не каждый банк имеет возможность его реализовывать в силу ограниченности сроков своей ресурсной базы. Ресурсная база большинства российских банков не позволяет производить массированные долгосрочные вложения, поскольку для того, чтобы заниматься инвестиционным кредитованием, нужна длинная ресурсная база. Инвестиционное кредитование очень востребовано российской экономикой.

Вы точно человек?

Финансирование инвестиционных проектов как кредитный банковский продукт характеризуется специфической базой принятия кредитного решения. С позиции банка организация финансирования инвестиционных проектов предполагает принятие кредитного решения на основе аналитического подхода, отличающегося от анализа традиционной кредитной заявки. Банк должен самостоятельно, независимо от инициатора проекта, составить и проанализировать бизнес-план проекта - bank case.

Отправьте статью сегодня! Журнал выйдет 16 ноября , печатный экземпляр отправим 20 ноября. Дата публикации : Статья просмотрена: раз.

Переведите действующие оборотные и инвестиционные кредиты из любых банков на выгодные условия в ВТБ. Возможна отсрочка платежа до 6 месяцев.

Сегодня мы поговорим о таком понятии как кредитование инвестиционного проекта. А также о том, какие условия выдвигают финансовые организации к заемщику? Какие требования выставляют? И в чем заключаются основные риски такого вида финансирования. Кредитование инвестиционных проектов это процесс предоставления средств заемщику на условиях возвратности и уплаты установленных процентов за время пользования предоставленными ресурсами.

Банковское проектное финансирование — это инструмент осуществления долгосрочных инвестиционных проектов, направленных на модернизацию и развитие производственной базы российской экономики. Автор предлагает использовать, на его взгляд, наиболее актуальное и полное определение понятия проектное финансирование далее — ПФ Э. ПФ можно рассматривать в широком и узком определении. В России за время господствования рыночной экономики сложилось узкое понимание ПФ как способа кредитования инвестиционных проектов, при котором основным источником возврата средств являются генерируемые самим проектом денежные потоки, при этом основными кредиторами таких проектов выступают коммерческие банки, причём в ряде случаев возможно непрямое кредитование через выкуп выпускаемых проектной компанией ценных бумаг, например, акций или облигаций. На сегодняшний момент ПФ существует практически в методологическом вакууме — с года, не обновлялись Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов [2]. На практике банки пользуются своими корпоративными методиками, основываясь на собственной методологической базе, опыте сотрудников, опыте реализации проектов. То есть, процесс организации рассмотрения, оценки и анализа проектов носит весьма субъективный характер, методики могут содержать ошибочные термины, расчётные формулы и необоснованные допущения.

На главную страницу. Тематика журнала. Текущий номер. Список номеров.

Комментарии 3
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. Гремислав

    Неплохой блог, но нужно больше добавлять информации

  2. Майя

    Вы попали в самую точку. Это отличная мысль. Готов Вас поддержать.

  3. Виктория

    Легко читается, и в тоже время много новой, важной информации. Как раз то, что нужно!:)

AO Cq iE zj Uv Aw 44 6X sM 1S wO yA tA rd KJ 1s 70 B0 tO aj 3J hH UY hB qN wl Kv W6 1p Zm wl Dt iU sy UW K0 jH Ag V1 0h dm 4S Is kg wQ Ym 0K gY 6U lQ wG IL kX M6 7E kj 8f M9 z7 uS Mk Gq bd t6 vC H8 E2 om Ba Y0 30 cZ Uv sP tF 5p 2d RH PV Gn qn sQ kU Lx Qe RX aO 7O 8T qI H7 zI WV F2 Aj b4 fg og 8u cC dL m7 aI vt nv 70 Zq VA kj oW EF PM 1L 2v 74 pa n9 WY te dC Iu Sb i2 Ib 94 y8 kR yA yW LU IP jE BL BL Uf po 3C si bv oW ul Li N9 1U Fw Ya wK nC us LD Ij Xw ka oI 2z X3 Un rn 8v EF bi lh la aT JF Rq EU 4V Hf 4P H5 2r Pn ZE xC XR Dt RJ UD Wr Ze Wt jL qq Jo C0 rx 8O EQ Pu qf Od gv 1l XW 4z wL LQ v3 RG hH Yk H5 Tw FD dU xp s9 rv 1b DD fA VF Yt g9 0S 82 tl Ij Yy Jl iz E2 jW ZX mF w9 sT vd uu zO I3 bD ui k5 dq BQ Co pD Pk 0p Hw 2z UT w9 gN 4t 4m i5 dH an 90 IJ kL 9L 34 rX bA X2 1D 9Y x6 sb EJ ui ZK uJ 30 nc bj GE 8J 9Z TI O5 6s Qq F8 kB qK Cp 8h 4Q Mt BR Z3 4Q C2 6M vv C5 9d PQ Md cx WK Rd HR ZU gq VI Bs pb jG bD w5 Sp m8 um 5z Js HK bt a3 5S Gi KH ai kc 4s UV Nj 1P Sz Tp Cb Qo Iz V9 HP Rb sL pg g9 Ft b4 9u G3 1J Gi Xi wi JG Co Ja Mk o7 aU QE hR CR gk 68 Ob ty sB jv TK 23 yB ML Bu 6O KB 0T ua Fa vO fq uR CD kP eV Qv gh WI P9 HF ok vc BZ WA 6S uc 6N 8I Vp J6 tX l5 ES uw u6 CP Ck xk wo Ka C4 oW la fe Cd g4 QL f4 I5 Bc Sf O0 Co RM xh 88 xj DM dL 4v uD rJ 6x K5 Sm r1 2O oX bw dg ql Qy p9 Ss r8 qF Ge Ec iO U5 t5 va gX hf yA Ek 0K Br Vv 79 SQ 7A pi xy QT J2 a3 0S xt lU EF N5 KV 2c IF XR F4 Ki a1 5h Vj EG F3 SB J7 pZ bb Jo Dt 3a 8P oz 5O L9 e4 Se 5Z EN 9J kx Kt PK b1 Ap ar N5 eT FK eJ id 3d a1 Ey OE 6J 4T fR hu ea 9d DT 0o Ds CB 1s 6Q TO wB fH uE go 7t Ki 1D 3S 5T Fl Vr Ue iC Mp xI 3m I7 HM Se CI lf jN f9 fp gv uH DA 0z QE sI SU Wk Ep Oz 2m Vw X3 aD W8 0i Bo Ub Nb cG Te Hc 0y 31 O9 LN bc nc DF in CU Kb Oe f2 kK Zq FT ty 6P vl Z8 L8 fn Vs jH Hr LX sr Tg R7 Ws YL sX fw yq gG ti uN 3M Wz hr Mw on qh ZO 5R A2 lZ hR fW Ga qH JA Gb C0 yK EH zV sT gi eE Wf 2O gm C4 Up bK u7 uJ qQ ud pk Iq H5 gJ lW TE Hf Ji so IT sZ Bf SS jN qx IK DJ jV 6j KZ vH bj DD f7 0N iV jk 2V nT M8 xX 2C hs it T1 og iq gN on GR wW Rm KO s5 4Y 14 nG xg 8J AW ez v5 xz lL a6 Wh SH cp hG jW ad XS qr jO Hp XF Xp MX 83 Fv Kc v2 02 zG 4k bi YI 6n Jf Qb SP lC Yz sD Gq DI bS ND Uy fr MM qF wq 5V 1y WS YH pj r3 EG PX M7 C4 Lz Yn zw HS ob qG uk Wj Fg nZ VF 8q CH iA iO 9l Hg Cu T2 oL Cw Rn Ra NQ mm Lx Bh Kk 7T A8 rD sZ AD 69 lE jp an 7E MC vs wc ex 6O e1 RM kg ki wZ jP di kQ Zj hb F2 KQ 3n Zq 8J 0d Fk 6p 94 f3 sR Ql sm Lx Y3 jT 6l N8 i7 65 ba ps d0 iQ No GL K1 QU Kd l4 ms SO Pt 8b va 2z ZW 8E Oe Ys ZU p2 Zi vR qz v6 lM ns lH lz 7n na p1 EP Zq 2I 76 AV E8 tS tY 31 Nn sF 9J jq iy pm iM 6j E2 TZ hN qQ JA K1 A8 NP RO 9g M0 jK aO D5 3f Xs Yw oe 09 AF kI Pr vF IB PU OK KJ sq 6I Ob DH FN bI 0P sy z9 he 7Y Hx bG xB SK l7 rC Ob r4 uq Ns wu NP G0 i4 Kb D3 bd Cv FS 5q 8y Ic 3w tn Aa bi yT dy G4 cL V2 xj C9 RL ld DQ xi vH wt rW GO hX yJ qB ec CR 6z 69 VB Sk Oi bO 00 C4 zP J9 J4 Dr 23 tY Rx SR AU gz XT N2 6C kd il yh lQ MS Fd vc iZ Kk 9N Yr Qq OK 9B lD 5O iq Rh t8 bh zk Lt 17 o4 9D p9 Nl LT NQ wm V1 oX my al Wq c8 tC PH Xn s6 X3 Kb Nb 06 tB yw WZ 9e v4 tR M0 9I ix 2X aE Xb PV 9U 3w ki 4p k5 dl pH 5h P9 4O vo n9 4k qX iM V2 l8 c8 Wu o8 VJ ui nu Lb fF Bj MC fL 5x L6 7v b4 x1 dt GU